2025年3月，蜜雪冰城登陆港股上演“冰雪奇迹”：上市首日暴涨43.21%，，市值冲破千亿港元。此后，股价一度飙升至618.5港元/股，研报追捧声不绝于耳。然而，绚丽的资本烟花背后，蜜雪冰城在经营上又面临哪些问题？
线下门店趋于饱和 蜜雪冰城的加盟生态恶化
点位饱和引发自噬：全国门店超4万家，挤占三线以下城市。如，河南某县城3公里内竟有8家门店，加盟商直言：“竞品消失了，我们开始抢自己人生意！”
加盟商沦为“困兽” ：前期投入约20万元（加盟费1.1万+设备6万+装修7万），每月还需扛住7万元运营成本。这意味着日均需售出400杯饮品（客单价6元）方能保本。在东北某三线城市，新加盟商悲叹：“攒三年钱抢到资格，开业发现半径1公里已有3家蜜雪”。
再现隔夜柠檬 食安达摩克利斯之剑
315曝光的“隔夜柠檬”事件被网友戏谑为“雪王特供”，股价反因黑色幽默逆势上扬。但危机的内核未消：
成本压榨催生违规：湖南店主自曝：“用隔夜水果？不这样干月亏2万！”
轻资产模式埋雷：品牌98%收入依赖向加盟商销售原料，总部对终端管控薄弱。尽管宣称“24小时食材报废拍照”，但在4万门店的汪洋大海中，食品安全问题犹存或意味着监管不到位。
结语：雪王王冠下的生存考题
资本市场的热捧与加盟商的血泪控诉，构成了蜜雪冰城的魔幻现实。当投资者沉醉于流通股稀缺制造的估值幻象时，需警惕解禁洪峰掀翻狂欢的宴席；当消费者戏谑“不嫌我穷，不嫌它脏”时，食安隐患正在蚕食品牌的立命之本。蜜雪冰城若不能从“规模崇拜”转向“价值深耕”，千亿市值或终将成为空中楼阁。
